国泰君安宏观周报：宏观视角 看股商“分歧”

本报告前言：最近，分歧产品与股指行情发生“开胯”，国泰前面一种暴涨但后面一种有所变化。君安从整体逻辑性来说，宏观宏观库存量和获利等周期时间底端波动，周报股指有一定的视角商调整；产品涨源于需求定价切换至供给定价，根本原因汇率贬值及生产扰动。看股继续看，分歧伴随现行政策加力下需求预想的国泰提升，及其供给扰动的君安潮水退去，对于我们来说股商“矛盾”有希望收敛性，宏观宏观均不用消极。周报

    摘 要：

   最近，视角商产品与 股指行情发生“开胯”，看股前面一种暴涨但后面一种有所变化。分歧2023年至今，沪深指数300 与官渡工业用品指数值走势大致同歩，而近期二者行情发生一定背驰。8 月至今统计数据显示（截止到8 月25 日收市），官渡工业用品指数上涨2.7%，同时期沪深指数300 却下挫7.6%：

    从整体逻辑性来说，库存量和获利等周期时间底端波动，股指有一定的调整；产品涨源于需求定价切换至供给定价，根本原因汇率贬值及生产扰动。股指层面，2023 年3 月至今，伴随库存量和盈利周期逐渐展现U 型底特点，信用周期也底端波动，股指发生调整。与股指不一样的是，5 月25 日至今，商品交易市场的定价由年初需求端定价切换至供给端定价，在其中不仅有汇率贬值所带来的进口产品价格上涨，也有一部分供给受到限制种类推动强势价格上涨。但是，产品内部构造主要表现显著分裂，体现为进口的价格上涨、上下游供给受到限制品种行情稍强，其他跟经济预期强相关品种行情较弱。

    继续看，伴随现行政策使力下需求预想的提升，及其供给扰动的潮水退去，对于我们来说股商“矛盾”有希望收敛性，均不用消极。目前，“认房不认贷”的快速，印花税率的下降，化债计划方案的实施，均偏向现行政策集中化释放出来的实施对话框已经到了，虽然经济波动的反跳有待时日，但时下已并未对经济预期进一步下修得必需。rmb汇率贬值压力释放的结束，累加一部分产品供给端扰动的逐渐确认或证伪，产品有希望向需求端定价看齐。不管股商，都不用过分消极。

    我国经济：需求主要表现分裂，供给推动大宗商品价钱小幅度反跳。从上下游角度来说，上下游原油下跌，煤碳增涨且库存量回暖，铁矿石库存量下降；中上游螺牙、水泥报价均有所回落；中下游100 一二线城市交易量面积与上海市地铁客流量均持续下降，30 一二线城市商住楼交易量总面积反跳。物价水平层面，猪肉批发价格近一个月内保持波动，这周小幅度反跳，蔬菜的价格持续上升趋势。各个方面，国债利率震荡下行，期限利差进一步下挫，美股指数反跳。三大需求：全国各地商住楼交易量面积近持续反跳，全国各地二手房挂牌出售价格整体持续跌势，售卖挂牌上市总数波动升高，汽车零售和批发这周日均销售量均呈上升趋势。装饰建材综合指标总体反跳，产销率总体波动。外需市场热度呈修补发展趋势。全产业链：农业产品中，内盘苞米、黄豆、油脂油料有所回升，外盘期货主要表现反过来，牲畜有一定的下挫；石油化工行业随着油价上调，大部分相关产品期货行情反跳；灰黑色链总体下挫，成才基本上所有下挫，仅回炉废料反跳；有色金属价格多反跳。

    下星期关心：我国发布6 月规模以上工业企业盈利同期相比。国外发布6 月关键PCE cpi指数同期相比及同比。欧区发布中央银行关键再融资利率。

    风险防范：房产链恢复大跳水，不断危害经济恢复的前提。

(责任编辑：热点)