纯粮酒1H23销售业绩回顾：总体稳定增长 多家企业超预期 彰显行业发展韧性

2Q23 白酒销售业绩稳定增长，纯粮超预多家企业超市场预期白酒上市企业2Q23 收益831 亿人民币，销售显行性同期相比 17.8%，业绩业归母净利润302 亿人民币，回顾同期相比 19.7%，总体增长展韧在低基数下获得较好增速，稳定好几家白酒企业销售业绩超市场预期。企业期彰

   发展趋向。纯粮超预

   好几家白酒企业2Q23 销售业绩超市场预期，销售显行性突显领域提高延展性。业绩业相较于本期总体经济形势的回顾慢慢修护，白酒领域显出很强的总体增长展韧销售业绩可预测性和抗风险（2Q23 所有A股上市企业收益同期相比 1.4%、纯利润同期相比-9.6%）。稳定在同期相比低基数下，企业期彰销售市场对于很多白酒业绩早期已经有开朗预估，纯粮超预但大多数白酒企业具体销售业绩仍超过预期，包含高档茅台酒、老窖，次高档山西汾酒、珍酒李渡，地产酒杏花村、迎驾、口子窖、今世缘酒、金徽酒等。对于我们来说，2Q23 销售业绩集中体现出白酒强品牌势能产生的需要刚度、产业基地销售市场所带来的提高延展性、及其白酒企业本身组织机制逐步完善所带来的经营周期收益释放出来。

   高档稳中有升，地产酒销售业绩醒目，次高档有一定的分裂。分价格看，高档除五粮液积极学会放下历史包袱（2Q具体促销高增），茅台酒和老窖销售业绩均超过预期，凸显出高端白酒强品牌势能中的涨价水平、方式扩大水平、以及品牌下延水平。地产龙头大部分业绩超预期，得益于安徽省、江苏省等地区社会经济发展所带来的消费理念升级，且白酒企业本身组织机制的优化加速销售业绩释放出来，既凸显出经济发展转型期白酒消费延展性，也凸显出大众对于幸福生活的追寻不变。次高档价格总体同比改进但还是有工作压力，根本原因和全国总体基本面恢复得相关系数r更高一些，但组织机制和品牌势能出色的企业仍超过预期提高，如山西汾酒、珍酒李渡。

   大部分企业3Q23 销售业绩明确性很强，关心版块心态回暖。大家预计明年国庆中秋双节因为中秋国庆相接，酒席、赠送礼品等场景会出现非常好主要表现，一部分人口大省&白酒交易强省也将量增显著，大部分白酒企业总体目标双假后进行全年度任务90% ，预估大部分企业，特别是在高档和地产酒三季度销售业绩可预测性仍强。伴随着“认房不认贷”、减低房贷首付比例和房贷利息、央行降息降税等政策落实，我们预计经济形势逐渐企稳回升，热点板块有希望在于股票基本面提升，提议密切关注白酒版块。

   财务预测。

   大家保持各白酒企业财务预测、投资评级和股价预测不会改变。

   公司估值和建议。

   强烈推荐贵州茅台集团、沪州老窑、古井贡、山西汾酒集团、迎驾贡酒、今世缘酒、五粮液、洋河酒、愿意、珍酒李渡等头顶部白酒企业。

   风险性。

   宏观经济政策修补大跳水，白酒消费模式修复大跳水。

(责任编辑：时尚)