盛泰集团(605138)：静待产业复苏

23Q2 收入12.40 亿同减15.72%，盛泰归母净利0.69 亿同减48.8%企业公布2023 年半年报，集团静待企业23Q2 收入12.40 亿，产业同减15.72%（23Q1同减4.66%），复苏归母净利0.69 亿，盛泰同减48.8%（23Q1 同减8.21%），集团静待扣非归母净利0.15 亿，产业同减86.5%（23Q1 同减52%）。复苏

   23H1 完成收入25.5 亿，盛泰同减10.38%，集团静待归母净利1.25 亿，产业同减36.03%，复苏扣非归母净利0.48 亿，盛泰同减72.9%。集团静待分地域，产业23H1 我国（含港澳台地区）收入达11.25 亿人民币，占有率44%，海外收入达14.24 亿人民币，占有率56%。

   业绩降低主要系国外客户满意度有全部降低，中国客户满意度仍在转暖环节中。受国外银行贷款利率大幅上升、企业新增加可转换债券应付利息及公司借款有所上升等因素的影响，企业销售费用增长幅度比较大；上半年度企业对国内外资金进行一系列调节环节中，除盈利外也有部分机器设备处理损害、工作人员解雇费用以及处理海外财产外币报表折算差额亦进到损益表；3 月底企业成功实施澳洲农场交收，现阶段尚未产生盈利，但企业并购产生费用等因素企业上半年度销售业绩。

   23H1 利润率16.48%同减2.61pct，归母净利率4.92%，同减1.97pct23H1 企业利润率为16.48%同减2.61pct，归母净利率4.92%，同减1.97pct。

   企业销售费率有所下降，管理方法、产品研发、会计利率小幅度提升。23H1 公司出售/ 管理方法/ 产品研发/ 会计利率及比上年同期为2.47% （ yoy-0.14pct ）、7.22%（yoy 2.48pct）、1.16%（yoy 0.05pct）、3.7%（yoy 2.27pct）。

   销售费率降低的缘故主要系营销额降低，企业严格控制营业费用，营业费用减幅超过市场销售收入减幅。管理费用增加的主要原因主要系企业生产地融合过程中出现一部分人员调整造成一部分离职补偿金、澳洲农场等各项费用及服务费等提升。企业销售费用增长幅度比较大，主要系贷款提升，企业国外贷款占比最高，美元利率不断高位运行导致企业销售费用增长幅度比较大。

   中高端面料优点尽展，享有下游产业提高收益。

   企业主要产品包括材质和服装，尤其中高端面料生产制造在行业内具有极强核心竞争力。企业生产的布料，一部分立即出口，一部分做为服装之原料，根据生产制造为服装后，市场销售到各个大顾客和品牌。企业一直坚持商品特色化路经，赢得了诸多服饰品牌等各大客户的青睐，凭着人才吸引力公司和好几个高品质主打品牌公司建立了长期合作伙伴关系，享受下游产业提高收益。

   经济全球化合理布局，澳洲农场成功交收，并进一步在原料端健全合理布局公司是一家经济全球化规划的跨国企业。企业布料纺织品合理布局在浙江嵊州、河南周口市、越南地区，服装生产制造合理布局在陕西、湖南省、安徽省等省份及其越南地区、越南等多个国家，在国内外构成了完整的循环制合理布局，完成国内生产产业基地为我国用户提供服务项目、国外生产地服务项目国外顾客的产能合理布局。伴随着越南地区、越南等工厂的日趋成熟，职工高效率不断提升，累加本地更加价格便宜的人力成本、经营成本等，企业增强了产能扩张及利润提升的概率；企业庞大生产能力基本还能保证公司持续承揽高端客户超大金额订单水平。

   企业澳洲农场已成功交收，交收结束后企业灵活运用个人优势，对养殖场开展一系列改革创新，以进一步提升大农场有关资源应用效率，有关成果计划于2023 年年底逐渐显出，并预计2024 年起为集团给予棉絮商品，同时公司也积极寻找机遇合理布局大麻类商品的原料种植基地，现阶段第一期商品已完成栽种，后面也为企业产品带来更多灵便发展机遇。

   为聚焦主业发展趋势进一步优化资产结构，维持固资的合理布局23H1，公司已经售卖中国历史时间比较久远的诸暨市梭织面料工厂，然后把原来生产能力搬迁至企业诸暨市新厂区，该事项现阶段顺利开展，预计按照计划在2023 年年底成功交收结束。与此同时融合国内外生产地，卖掉了一部分营运能力比较低且可能出现不可控因素的海外加工厂，并且对将来存在一定发展前景产业基地开展更深入的拓展开发设计。

   各类募投项目相继落地式，生产能力扩张确保高端客户超大金额接单子水平企业各类募投项目均相继按照计划工程施工、建成投产。企业越南地区十万锭纺织工程项目的第二期五万锭棉纱新项目预估下半年可正式投产；光伏项目和河南项目亦依照一个新的整体规划持续投入基本建设。此同时，企业一直坚持“翠绿色泰源”是“发展趋势泰源”的重要前提，每一个新增产能都严格遵守各类国家环保政策，确保新项目均是翠绿色、低碳环保、环保节能、安全性、智能化的高效率可持续性工程项目，在提高产量扩建同时也为当地绿色发展理念贡献自己的一份力量。

   调节财务预测，保持“买进”定级。

   企业通过已有各类生产工艺优点，生产制造布料在抗皱紧肤、透气性、防寒保暖、轻巧等特点上具有一定的优点。布料的高品质特点，令企业遭受全世界各种品牌服装的热捧，可提高企业产品质量及销售量，获了众多服饰品牌等各大客户的青睐，享有下游产业提高收益。2023H1 业绩明显下降，主要系国外客户满意度有全部降低，中国客户满意度仍在转暖环节中，因而下降财务预测。

   我们预计23-24 年EPS 分别是0.6、0.8 元/股（预测值为1.0、1.2 元/股），25年EPS 预测分析为1.1 元/股。在其中，23-24 年归母净利润为3.47/4.28 亿人民币（预测值为5.38/6.72 亿人民币），25 年归母净利润预测分析为6.07 亿人民币，23-25 年相匹配PE分别是13/10/7x。

   风险防范：世界贸易现行政策变化风险性；全球宏观经济周期风险性；销售市场消费习惯变化风险性；市场竞争风险；销售市场周期性起伏风险性；海外经营风险等。

(责任编辑：娱乐)