中信建投(601066)：投行业务位居前列 ROE不断行业领先

事件：

   8 月30 日，中信中信建投证券公布2023 年中后期财务报告，建投企业上半年度实现营业收入134.6 亿，投行同期相比-6.6%；归母净利43.1 亿，业务业领同期相比-1.7%；上半年度加权平均值ROE 5.41%，位居较上年同期降低0.58pct；基本每股收益0.49 元/股。前列

   评价：

   23H1 企业实现营收134.6 亿，断行同期相比-6.6%；Q2 当季营业收入67.6 亿，中信同期相比-16.4%，建投同比 1%。投行归母净利43.1 亿，业务业领同期相比-1.7%；Q2 当季归母净利18.7 亿，位居同期相比-33.8%，前列同比-22.9%。断行盈利结构层面与去年同期相比比较稳定，中信直营/经纪人/投资银行/资产管理/个人信用/相关业务占主营比例分别是31.8%/22.4%/19.5%/5.4%/8.0%/12.9%，各自同期相比 11.5/ 1.7/ 0.2/ 0.9/ 1.3/-15.6pct。

   证券经纪业务核心竞争优势保持，资产管理室内空间有希望开启。23H1企业财富管理业务版块完成收益30.2亿，环比小幅度提高0.99%。在其中证券经纪业务净利润23.7亿，同期相比-11.6%，占市场占有率3.99%，稳居领域第7名，受交易市场热度下滑等影响收益承受压力；各业务细分化看，23H1代理商交易证劵净利润、代销金融产品净利润和代管证券市值市场占比分别是3.7%、6.3%和5.6%，同期相比-0.1pct、 0.2pct和-3.8pct。融资融券业务层面，23H1企业融资融券业务账户余额达608.3亿，同期相比 2.5%，市场占有率3.8%，同比增长0.1pct。

   投资银行业务领先券商行业，充足得益于全面注册制改革创新。23H1企业投资银行业务营业收入26.2亿，同期相比-5.5%，同比-14.3%。23H1企业进行股权质押融资主承销额度674.9亿，保持领域第2名；这其中IPO主承销额度rmb292.8亿排第2名。企业项目储备充足，在审IPO（73家）和并购重组（27家）项目数领域名列第一。上半年度企业债券融资经营规模7264亿，与去年同期相比 0.06%。企业投资银行业务的领域不断先发优势，有望持续获益国家扶持政策。

   自营业务贡献率高，资产管理积极管理转型不断。23H1公司交易及组织顾客服务实现营业收入50.7亿，同期相比 22%。23H1企业自营业务收益42.9亿，同期相比 45.9%；Q2当季自营业务收益17.8亿，同期相比-23.0%，同比-29.2%。23H1企业资管业务实现营业收入7.2亿，企业委托资产管理规模4524亿，比上年底-5.2%。企业业务向积极管理转型深入推进，积极企业型商品占投资管理总数量比例69.4%，较2022年末占有率小幅度降低3.3pct，资管业务积极管理转型深入推进。

   财务预测与定级：伴随着一揽子活跃性金融市场有益政策实施，有益于促进A 股市场总体稳定，与此同时公司为头顶部上市券商，相信随着杠杆比率管理方法身心放松新兴业务发展趋势，营业收入多元化趋势将更明显。大家调节23-25 年中信建投证券归母净利分别是89.2（原136.76）/116.3（原150.44）/139.2（新增加）亿，EPS1.15/1.50/1.79 元，相匹配PE（A）公司估值分别是22.5/17.3/14.4 倍，PE（H）公司估值分别是6.7/5.2/4.3 倍。

   由于现阶段证券公司板块估值依然在历史时间底位，受国家扶持政策要素累加危害，将会迎来公司估值和公司业绩“双升游戏”。保持A 股“中性化”定级，保持H 股“加持”定级。

   风险防范：下行压力增加；活跃性资本市场改革大跳水。

(责任编辑：时尚)