兴证非银周报：中报确定商业保险负债回暖 关心资产端现行政策催化

周度回顾：

   这周证劵II（申万）下挫2.90%，兴证行政跑输沪深指数300 指数值5.12pct，非银负债版块PB 公司估值回落至1.39 倍。周报中报资产

   这周商业保险Ⅱ（申万）增涨6.13%，确定超越沪深指数300 指数值3.91pct；10 年限国债券当期收益率上涨1.91BP 至2.59%。商业最近央行降准降息及其房地产业等国家扶持政策颁布提升资产市场情绪，保险累加险企中报业绩的回暖化优良主要表现，板块估值显著转暖。关心

   金融行业：

   近日，端现中国证监会《关于高质量建设北京证券交易所的策催意见》，紧紧围绕加速高品质上市企业提供、兴证行政推动销售市场创新发展、非银负债提升销售市场建设基础和环境及明确提出一系列措施，周报中报资产在其中上市端容许满足条件的确定高品质中小型企业首次公开发行股票并且在北京交易所发售、提升新三板挂牌公司申报北京交易所上市辅导备案条件等；在交易端正确引导证券基金扩张北京交易所项目投资，商业下大力气引进社会保险基金、险资、分红保险等长期资产；在投资端要求证券公司达到近期12 个月净资本不断不少于50亿人民币、近3 年分类评级有1 年是A 类A 级（含） 之上且近1 年分类评级为B 类BB 级 （含） 之上等因素，经中国证监会核准后能够从事北京交易所做市业务，有关政策实施一方面有助于提升北京交易所买卖人气值，充分发挥资本市场服务中小型企业高质量发展的作用，另一方面做市门坎下降将促进证券公司做市团队扩充，进一步丰富证券公司运营模式，提高券商业务协同作用。

   现行政策催化反应是当前券商股的关键推动力。中长期复盘总结来说，券商板块的股票走势在于市场周期监管周期时间，在其中销售市场贝塔确定发展趋势，通常是在经济上行环节股市主要表现不错，证券公司做为高贝塔财产一样具有优良绝对收益，现阶段股债比为为1.29，从股债比分辨股市已经具备较高配使用价值。监管措施确定高低，中央政治局会议明确提出“活跃性金融市场“，中国证监会记者招待会从投资端、股权融资端、买卖端等各个方面均得出实施意见，最近交易经手费降低、合同印花税减半征收、股权融资最少违约金比例下调至80%等国家扶持政策陆续颁布，有希望促进买卖人气值提高。现阶段券商股PB 公司估值仅处在2012 年以来底端往上约15.6%底部区段，具有相对较高的边际贡献率，低估值累加活跃性金融市场国家扶持政策催化反应下，版块估值修复室内空间充裕。

   选择股票层面看中三条主线：一是低数量下短期内销售业绩有希望翻转的企业，强烈推荐直营弹力 AI 主题风格兼具的【光大证券】、海外业务流程弹性大的【国泰君安】；二是公司估值具有扩大机会企业，强烈推荐借助B 端iFinD 业务流程占有率提高的【同花顺软件】、互联网金融具有先发优势的【国金证券】；三是长期性具有赢利发展空间的企业，强烈推荐资产管理方式端稀缺领头标底【东方财富网】。

   保险业：

   这周发售险企都已发布2023 中后期销售业绩，整体看项目投资连累盈利主要表现，银行保险推动NBV 高增，超出预期。具体要看，险企上半年度运营展现4 个特性：1）项目投资分裂累加规则转换，归母净利增长速度分裂。新会计准则规格下，友邦保险 45.8%＞安宁 20.5%＞中国人保 8.7%＞富华 8.6%＞安全-1.2%＞国寿-8%（原规则-36.3%）＞太保-8.7%。2）使用价值增长速度提高。NBV 同期相比，人保寿 66.8%＞友邦保险 37%＞安全 32.6%（可比口径 45%）＞太保 31.5%＞安宁 28.5%＞国寿 19.9%＞富华 17.1%。人寿保险EV 与期初对比，国寿 6.6%＞安全 5.7%＞人保寿 6.3%＞安宁 5.0%＞富华 4.3%＞太保 4.0%＞友邦保险-1.2%。3）团队经营规模仍委缩，但生产能力大幅度提高。委托代理人较今年初变化，国寿-1%＞富华-13.2%＞安全-16%＞人保寿-18.8%＞太保-21.5%＞安宁-21.5%；每家人均产能、收益大幅度提升。4）利率降低 权益市场波动，年化利率总投资收益率下降，但年化利率综合性投资回报率受OCI 资产净值升高等因素同期相比提高。年化利率总投资收益率，中国人保4.9%（-0.4pct）＞太保4.0%（-0.2pct）＞安宁3.9%（ 0.5pct）＞富华3.7%（-0.5pct）＞国寿3.4%（-0.8pct）＞安全3.4%（ 0.4pct）。年化利率综合性投资回报率，安宁5.9%（ 4pct）＞国寿4.2%（ 0.5pct）＞太保4.2%（ 1.2pct）＞安全4.1%（ 0.6pct）。

   未来展望后面，短期保险板块估值或追随现行政策反跳，且现阶段估值水平处于历史底位，下滑空间不足，边际贡献率比较高；中后期密切关注险企开好局保险费用应收情况及宏观经济走势。考虑到团队经营规模稳中有进、质态改进 提早运行开好局运行 存款用户需求仍充沛，预估开好局很有可能依然存在出色的表现，存有资产负债率双改进机遇。股票关心：中国人寿保险（市场营销策略稳定 团队经营规模牢固）、中国太保（负债端领跑 改革创新潜能释放出来）、平安保险（项目投资端低数量 负债端相对性领跑）。

   关键公司新闻&行业动态：

   关键公示：股东会决议允许杨玉成老先生辞去申万宏源证券经理等职，由刘健老先生暂代总经理职责。

   行业动态：中央银行、我国金管质监总局公布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》、《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。

   风险防范：经济下行、销售市场大幅波动、政策落实未达预估、领域市场竞争激烈。

(责任编辑：焦点)