亚钾国际(000893)：业绩符合预期 Q4有望量价齐升

事情：企业8 月30 日发布中报，亚钾业绩预期2023H1 完成营业收入20.21 亿人民币，国际同比增长14.57%，符合归母净利润7.17 亿人民币，望量同比下降34.58%。价齐

   在其中，亚钾业绩预期2023Q2 完成营业收入11.67 亿人民币，国际同比下降5.96%，符合归母净利润3.81 亿人民币，望量同比下降53.31%。价齐

   Q2 企业氯化钠销售量同比明显增加，亚钾业绩预期价格下降致销售业绩大幅下降。国际销售量，符合Q2 企业氯化钠销售量超过50.12 万吨级，望量同比增长率88.92%。价齐价钱，依据Wind，2023Q3 氯化钠（57%粉）平均价为2923.87 元/吨，环比下跌12.46%。利润率，Q2 企业利润率为59.26%，环比下跌7.01pct，净利润率为32.24%，环比下跌6.91pct。成本率，销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率维持稳定， 各自同比变化 0.27pct/ 0.33pct/-0.78pct。

   氯化钾价格止跌增涨，Q4 将会迎来量利齐升。2023 年6 月，中国与澳大利亚钾肥公司签订钾肥本年度进口合同，单吨CFR 价格是307 美金，期限为2023 年12 月31 日，支撑点氯化钠底端价钱。2022 年6 月钾肥领域库存量上涨，进到2023 年，进口的钾肥不断增加，钾肥领域库存量不断保持高位。依据百川盈孚，2023 年8 月氯化钠领域库存量为385.90 万吨级，2019 年8 月份氯化钠领域库存量320.37 万吨级。氯化钠（57%粉）8 月价钱2109.52 元/吨，跌穿大合同价格。秋天用肥到来，氯化钾价格止跌回暖。依据Wind，9 月1 日青海盐湖将氯化钠（57%粉）价钱提升到2500.00 元/吨，环比上升19.62%。领域库存量逐渐去化，依据百川盈孚，截至9 月1 日，氯化钠领域库存量为378.22 万吨级，持续三周环比下跌。企业第二个百万吨级渗漏安全隐患问题根据多种灌浆预防方法早已及时解决，争取在三季度末完成投产，到时候企业将会迎来量价齐升。

   企业钾肥储量丰富多彩，生产能力极速扩张发展未来可期。公司现阶段在缅甸共有着 263.3 平方公里钾盐矿，主要包括甘蒙省35 平方千米东盛矿山及其 179.8 平方千米彭下-农波矿山2个高品质钾盐矿采矿权及其 48.52 平方千米农龙矿山钾盐矿探矿权，预估折纯氯化钠储量将突破 10 亿多吨，超出我国现阶段无机盐储量。企业第三个 100 万吨级/年钾肥新项目争取在2023 年年末投入运营，在 2025 年确保实现 500 万吨级/年钾肥生产能力，将来依据消费者的需求改建至700-1000 万吨级/年钾肥生产能力。

   预估企业23/24/25 年归母净利润为14.87/28.66/36.40 亿人民币，初次“遮盖”，给与“买进”定级。

   风险防范：

   2024 年大合同价格大跳水风险性；库存去化大跳水风险性；生产能力上释放出来大跳水风险性。

(责任编辑：焦点)