索通发展(603612)：阳极产品底端数据信号确立 负极产品逐渐贡献业绩

企业公布半年报：23H1 完成营收81.30 亿人民币，索通数据同期相比 2.09%；完成归母净利润-4.09 亿人民币，发展负极同期相比-171.97%。阳极业绩在其中23Q1/Q2 各自完成营收42.22/39.08 亿人民币，产品产品Q2 同比-7.44%；完成归母净利润-2.73/-1.36 亿人民币，底端Q2 亏损幅度收窄。信号

   预焙阳极销售量：23H1 企业预焙阳极生产能力维持超负荷运作，确立自产自销生产量145.59万吨级，逐渐同期相比 10.02%；销售量142.09 万吨级，贡献同期相比 12.28%，索通数据在其中出口销售29.48万吨级，发展负极同期相比-11.76%，阳极业绩中国销售112.61 万吨级，产品产品同期相比 20.90%。底端

   预焙阳极领域底端数据信号确立：企业作为我国预焙阳极行业领军企业，信号发生亏损的现象，代表着领域大多数都是处于深层亏损状态，阳极氧化领域底端数据信号确立。此外进入三季度以后，中国石油焦价格有一定的反跳，预焙阳极价格也止跌企稳，预估自此年下半年开始，存货跌价损失产生的影响会逐渐清除，企业预焙阳极单位利润将回到正轨水准。

   预焙阳极新创建生产能力有序推进：目前为止，天水索通30 万吨级预焙阳极新项目、湖北枝江100 万吨级煅烧焦新项目、山东创新34 万吨级预焙阳极和30 万吨级煅后焦新项目已经有序推进中。预估企业2025 年总产能有望突破500 万吨级。此外，企业上半年正式启动国外合理布局之途，与迪拜全球铝业公司EGA 签定《投资谅解备忘录》，计划在迪拜地区合资企业基本建设一处预焙阳极生产地。

   锂电池负级商品逐渐贡献利润：公司现阶段锂电池负级行业有2个生产地合理布局：

   1）内蒙乌兰察布，原来1.5 万吨级锂电池负级生产能力，还有另外新创建4 万吨级石墨化新项目于上半年建成投产；2）甘肃嘉峪关，第一期5 万吨级一步2.5 万吨级石墨化工艺流程于上半年投入运营。上半年企业锂电池负级出产量1.29 万吨级，销售量0.94 万吨级，完成营收1.49 亿人民币，利润率大约为12.5%，公司新生产能力依然在爬产的过程中，预估利润率水准仍有非常大的上升空间。

   风险防范：项目施工进度未达预估，新项目商品销售量未达预估。

   投资价值分析：保持“买进”定级。

   充分考虑企业23H1 记提了比较多的资产减值准备，下降企业的财务预测。预估企业2023-2025 年营收分别是160.99/196.36/280.31（ 原预测分析206.45/260.44/336.62）亿人民币，同比增长率-17.0%/22.0%/42.8%，归母净利润分别是1.03/12.02/16.31（ 原预测分析7.77/16.04/19.97） 亿人民币，同比增长率-88.6%/1062.5%/35.8%；摊低EPS 分别是0.19/2.22/3.02 元，现阶段股票价格相匹配PE 为85.6/7.4/5.4X。对于我们来说企业在预焙阳极行业已经取得显而易见的核心竞争力，有希望把握住中国“北铝南移”机遇期完成产能的极速扩张；企业战略延展使力新式碳基材料行业，有希望凭着煅烧石油焦领域内的购置优点及降低成本电费优点，完成人工合成石墨负极材料产能的突破和极速扩张，具有很大的发展空间；保持“买进”定级。

(责任编辑：热点)